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Finally, bonds in other hard currency regions such as Japan, the Eurozone and Switzerland are less affected by the US economic and interest rate cycle. Domestic economic developments and monetary policy are more important.
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Quant aux autres régions ou pays à devises fortes comme le Japon, la zone euro et la Suisse, leurs obligations sont moins sensibles au cycle de l’économie et des taux d’intérêt américains. Ici, c’est l’évolution de l’économie et de la politique monétaire au niveau domestique qui importe le plus. Or, notre scénario de base table sur le maintien d’une croissance solide dans ces régions et un début de normalisation de la politique monétaire. Les rendements étant extrêmement faibles sur la plupart des marchés, la performance devrait être médiocre, voire négative, en 2019. Une duration courte s’impose donc sur ces marchés. Côté crédit, les emprunts seniors restent attrayants en Europe dans la mesure où la qualité des actifs bancaires devrait continuer à s’améliorer. La remise en cause de la discipline budgétaire en Italie et les craintes grandissantes quant à une éventuelle sortie du pays de la zone euro constituent cependant un risque extrême pour le crédit européen.
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Überdies reagieren andere Hartwährungsanleihen aus Regionen wie Japan, der Eurozone und der Schweiz weniger anfällig auf den US-Wirtschafts- und -Zinszyklus. Die wirtschaftlichen Entwicklungen im Inland und die Geldpolitik stellen wichtigere Faktoren dar. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass das Wirtschaftswachstum in diesen Regionen weiterhin solide ausfällt und sich die Geldpolitik allmählich normalisiert. Da die Renditen an den meisten Märkten nach wie vor äusserst niedrige Niveaus verzeichnen, fallen die Erträge 2019 vermutlich schwach oder gar negativ aus. An diesen Märkten empfiehlt sich daher nach wie vor eine kurze Durationsposition. Bei Unternehmensanleihen scheinen europäische nachrangige Titel weiterhin attraktiv, da sich die Aktivaqualität der Banken weiter verbessern dürfte. Ein für europäische Anleihen spezifisches Extremrisiko sind jedoch die mangelnde Fiskaldisziplin in Italien und die zunehmenden Sorgen hinsichtlich eines Austritts des Landes aus der Währungsunion.
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Infine, le obbligazioni in altre regioni con monete forti come il Giappone, l’Eurozona e la Svizzera sono meno colpite dal ciclo economico e dei tassi d’interesse statunitensi. Qui la politica monetaria e gli sviluppi economici nazionali rivestono maggiore importanza. Il nostro caso di base ipotizza per queste regioni una crescita economica ancora sostenuta e l’inizio di una normalizzazione della politica monetaria. Poiché i rendimenti restano estremamente bassi su quasi tutti i mercati, nel 2019 la performance sarà probabilmente debole o addirittura negativa. Su queste piazze resta pertanto garantita una posizione a breve termine. A livello di credito i prestiti privilegiati sembrano ancora interessanti in Europa, dove la qualità delle attività bancarie dovrebbe continuare a migliorare. Tuttavia, una minore disciplina fiscale dell’Italia e le crescenti preoccupazioni riguardo a una sua possibile uscita dall’EUR costituiscono un tail risk specifico per il credito europeo.
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